금의 2~3배 변동성

은은 금의 증폭판이다. 금이 한 걸음 움직일 때 은은 두세 걸음 움직인다. 오를 때 더 오르고, 빠질 때 더 빠진다. 이 문장 하나를 몸에 새기지 않으면 은은 당신을 천국과 지옥으로 번갈아 끌고 다닌다.

말이 아니라 우리 데이터로 보이겠다. 먼저 오르는 국면이다. 2000년 초, 은은 1온스에 5.3달러였다. 2011년 봄, 은은 48.7달러까지 올랐다. 약 9배다. 같은 기간 금은 281달러에서 1,821달러로 약 6.5배 올랐다. 둘 다 크게 올랐지만, 은이 금을 한참 앞질렀다. 호황과 화폐 불안이 겹친 그 11년 동안, 은의 두 엔진이 동시에 불을 뿜은 것이다.

원화 기준으로 계산하면 그 진폭이 더 커진다. 2000년 원/달러 환율은 약 1,130원이었다. 당시 은 1그램은 약 190원이었다. 2011년 원/달러 환율은 약 1,100원, 은 1그램은 약 1,720원이었다. 원화 기준으로는 9배를 넘는다. 2000년에 은 1킬로그램을 19만 원에 샀다면, 2011년에는 172만 원이 되어 있었다. 10년을 버텼다면 10배에 가까운 수익이다.

이번엔 떨어지는 국면이다. 1980년 1월, 은은 49달러를 넘겼다. 그 후 20년에 걸쳐 은은 5.3달러까지 무너졌다. 약 89퍼센트가 사라졌다. 같은 기간 금은 850달러에서 281달러로 약 67퍼센트 빠졌다. 금의 하락도 가팔랐지만, 은의 하락은 그보다 깊었다. 산업 수요라는 엔진이 꺼지면서 은은 더 멀리 떨어진 것이다. 1980년에 은 1킬로그램을 1,500달러에 샀다면, 2000년에는 170달러 정도밖에 안 됐다. 20년이라는 시간을 잃은 것은 물론이고 원금의 90퍼센트가 사라진 것이다.

표를 보라. 위로도 은이 더 크고, 아래로도 은이 더 깊다. 흔히 은의 변동성이 금의 두세 배라고들 하는데, 우리 데이터의 다년 구간이 그 말의 뼈대를 보여 준다. 은은 같은 사건에 더 격렬하게 반응하는 금속이다.

단기 구간을 보면 이 진폭이 더 실감난다. 2011년 4월 28일 온스당 49.5달러였던 은은 단 일주일 만에 40달러 밑으로 떨어졌다. 20퍼센트가 7일 만에 날아간 것이다. 같은 기간 금의 낙폭은 5퍼센트에 그쳤다. 은에서 단기 강세를 즐기다가 이 구간에서 탈출하지 못한 사람은 삽시간에 큰 손실을 입었다. 은은 이렇게 단기에도 급격히 움직인다.

이 변동성은 양날의 검이다. 상승장에서 은은 금이 두 배 오를 때 네다섯 배를 안겨 줄 수 있다. 바로 그 매력에 끌려 사람들이 몰린다. 그러나 같은 칼날이 하락장에서 당신의 손목을 벤다. 금이라면 견딜 만한 조정도, 은에서는 자산의 절반이 날아가는 공포가 된다. 변동성을 기회로만 보고 흉기인 줄 모르는 사람이 은에서 가장 크게 다친다.

그래서 나의 원칙은 단순하다. 은은 반드시 금보다 작은 비중으로 가져가라. 같은 천만 원이라도 금에 실을 무게와 은에 실을 무게는 달라야 한다. 포트폴리오에서 금이 60이라면 은은 20 이하가 적당하다. 나머지 20은 현금성 자산이나 다른 헤지 수단으로 채워라. 은은 포트폴리오의 중심이 아니라 가장자리에 두는, 변동성을 감당할 수 있는 만큼만 담는 자산이다. 은의 매력에 취해 중심에 두는 순간, 당신의 방패는 흔들리는 칼이 된다.

은의 변동성을 이해했으니, 이제 금과 은의 관계를 한눈에 보여 주는 가장 오래된 지표, 금/은 비율로 넘어가자.

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출처

• 은 2000-01 $5.303 → 2011-04 $48.70 / 금 2000-01 $281.50 → 2011-09 $1,821 | 우리 DB metal_usd_daily | 각 날짜
• 은 1980-01-18 $49.45 → 2000-01 $5.303 / 금 1980-01 $850 → 2000-01 $281.50 | 우리 DB metal_usd_daily | 각 날짜
• "은 변동성이 금의 2~3배"는 업계 통념으로, 본문은 위 다년 구간 진폭 데이터로 이를 예시함(일중 변동성 통계는 별도) | 우리 DB metal_usd_daily 파생 | —