고점의 탐욕 — 확신은 곧 위험 신호

투자에서 가장 위험한 감정은 공포가 아니다. 확신이다. 공포는 사람을 멈춰 세우지만, 확신은 사람을 절벽으로 달려가게 한다. 그리고 금시장에서 모두가 확신에 찰 때, 그곳은 대개 꼭대기다.

고점의 풍경을 그려 보겠다. 한동안 금이 오른다. 처음엔 의심하던 사람들이 하나둘 마음을 바꾼다. 뉴스는 매일 금의 신고가를 전하고, 금을 안 산 사람은 바보 취급을 받는다. 평생 금에 관심 없던 사람까지 "지금이라도 들어가야 한다"며 줄을 선다. 의심은 사라지고 확신만 남는다. "이번엔 다르다"는 말이 사방에서 들린다. 바로 이 순간, 살 사람이 다 사 버린 이 순간이 꼭지다.

"이번엔 다르다"는 말은 모든 거품의 정점에서 나타난다. 1999년 닷컴 버블 당시 "인터넷이 경제의 규칙 자체를 바꿨다"는 논리가 넘쳤다. 2007년 부동산 버블 때는 "집값은 절대 빠지지 않는다"가 상식이었다. 귀금속 시장도 마찬가지다. 1980년 초 금은 850달러, 은은 49달러를 찍던 무렵 "인플레이션이 구조적으로 잡히지 않는다"는 논리가 만연했다. 그 직후의 결과는 수십 년간의 하락이었다. 시장이 한 방향의 논리로만 가득 찰 때, 이미 반론은 설 자리를 잃었다는 뜻이다.

역사가 이 풍경을 반복해 보여 줬다. 1980년 1월, 금은 850달러로 정점을 찍었다. 당시의 열기는 광기에 가까웠다. 그 후 금은 20년에 걸쳐 281달러까지, 3분의 2가 무너졌다. 은은 더 참혹했다. 같은 시기 49달러를 넘겼던 은은 5달러까지, 거의 90퍼센트가 사라졌다. 가까이는 2011년 1,821달러의 정점에서 4년 만에 40퍼센트가 빠졌다. 공통점은 하나다. 모두가 확신했을 때가 정확히 꼭지였다. 그리고 공통점이 하나 더 있다. 그 이후에도 금은 결국 더 높은 곳에 올랐다는 것이다. 꼭지는 끝이 아니라 쉬어 가는 구간이었다. 그러나 꼭지에서 빚까지 내어 들어간 사람은 그 쉬어 가는 구간을 견디지 못하고 나가떨어졌다.

왜 확신이 위험 신호인가. 확신이 분석에서 나온 것이 아니라 군중에서 나온 것이기 때문이다. 가격이 오를수록 사람들은 더 확신하고, 더 확신할수록 더 많이 산다. 살 사람이 모두 사고 나면 더 살 사람이 없다. 그러면 가격은 오를 동력을 잃고 무너진다. 군중의 확신은 미래에 대한 예언이 아니라, 매수 여력이 바닥났다는 신호다. 모두가 같은 방향을 볼 때, 그 방향에는 더 이상 갈 곳이 없다. 군중이 집결하는 시점에 시장 이익의 대부분은 이미 앞선 이들에게 돌아가 있다.

이 고점의 탐욕이 치명적인 이유는 사람들이 이때 무리를 하기 때문이다. 확신에 차면 빚을 내고, 한곳에 몰빵하고, 남의 돈까지 끌어와 추격한다. 그렇게 사들인 금은 더 이상 방패가 아니다. 고점에서 빚으로 산 금은, 조정 한 번에 당신을 무너뜨리는 흉기가 된다. 방어 자산을 공격적으로 사는 순간 그것은 방어 자산이기를 멈춘다. 방어의 본질은 포지션의 크기를 감당할 수 있는 수준으로 유지하는 것이다.

그래서 나의 원칙은 거꾸로다. 모두가 무서워할 때 조금씩 사 모으고, 모두가 확신할 때 멈춘다. 추격하지 않는다. 확신이 들수록 더 신중해진다. 이 절제가 다음 함정, 즉 하락 국면에서의 항복을 견디는 힘이 된다.

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출처

• 금 1980-01 $850 → 2000-01 $281.50 | 우리 DB metal_usd_daily | 1980-01-21 / 2000-01-04
• 은 1980-01-18 $49.45 → 2000-01 $5.303 | 우리 DB metal_usd_daily | 1980-01-18 / 2000-01-04
• 금 2011-09 $1,821 → 2015-12 $1,065.40 | 우리 DB metal_usd_daily | 2011-09-01 / 2015-12-01
• FOMO·군중심리 | 행동경제학 일반 | —