보수적 가정만 사용

두 번째 전제는 정직함에 관한 것이다. 이 책의 모든 시나리오는 보수적인 가정만 쓴다. 금이 폭등한다는 장밋빛 숫자는 단 하나도 깔지 않는다.

자극적 전망의 유혹

시중에는 금에 관한 자극적인 전망이 넘친다. 금이 1만 달러를 간다, 5만 5천 달러로 재평가된다, 몇 년 안에 열 배가 된다. 이런 숫자들은 사람을 흥분시킨다. 그러나 흥분은 좋은 투자 판단의 적이다. 나는 이런 강세 전망을 시나리오의 전제로 삼지 않는다. 그것들이 틀렸다고 단정해서가 아니라, 검증되지 않은 폭등을 깔고 세운 계획은 그 폭등이 오지 않으면 통째로 무너지기 때문이다. 가정이 화려할수록 계획은 약하다.

이 유혹의 구조를 이해하면 방어가 쉬워진다. 자극적 전망은 대개 이렇게 작동한다. 하나의 극단적 시나리오(예: 금본위제 복귀)를 확실한 일처럼 가정한 뒤, 거기서 역산한 가격을 목표가로 제시한다. 계산 자체는 수학적으로 틀리지 않는다. 금본위제가 복귀하면 그 수준의 금값이 맞을 수도 있다. 그러나 그 전제가 얼마나 불확실한지, 가정이 빗나가면 어떻게 되는지에 대해서는 침묵한다. 전제의 불확실성을 숨기고 결론만 파는 것이 자극적 전망의 본질이다.

보수적 기준선: 과거 실적의 하단

그래서 나는 금의 미래 수익률을 과거 실적의 하단으로 잡는다. 앞서 우리 데이터로 계산한 금의 장기 수익률은 명목 기준 연 8퍼센트 안팎이었다. 시나리오에서는 이보다 보수적으로, 연 7에서 8퍼센트 정도의 꾸준한 상승만 가정한다. 폭등도, 직선 상승도 없다. 오히려 중간에 수년씩 이어지는 횡보와 하락 구간까지 그대로 끼워 넣는다.

역사가 이 기준선의 현실성을 보여 준다. 1971년 금태환 정지 이후 2024년까지 약 53년간 금의 명목 CAGR(달러 기준)은 약 8.0퍼센트였다. 이 기간에는 1980년대에서 1990년대까지의 20년 장기 약세가 포함되어 있다. 1980년 1월 온스당 850달러였던 금이 2000년에는 281달러까지 내려가 있었다. 그 긴 20년 하락기를 포함하고도 장기 CAGR이 8퍼센트라는 것은, 좋은 구간만 골라 계산한 숫자가 아니라는 뜻이다. 1980년에서 2000년 사이의 긴 내리막 같은 구간이 다시 와도 시나리오는 깨지지 않아야 한다. 그래서 하단인 7에서 8퍼센트를 쓴다.

낮은 가정의 두 가지 힘

이렇게 박하게 깔아도 결론은 분명하게 드러난다. 그것이 보수적 가정의 힘이다. 금에 후한 점수를 주지 않아도, 비교 대상인 현금이 화폐 부식으로 매년 구매력을 잃기 때문에 금의 상대적 우위는 저절로 나타난다. 굳이 금을 띄울 필요가 없다. 그저 화폐가 녹는다는, 1971년 이후 단 한 번도 멈추지 않은 사실 하나만 정직하게 반영하면 된다.

연 2.5퍼센트의 물가 상승이 10년 동안 지속되면 현금의 구매력은 약 22퍼센트 줄어든다. 연 3퍼센트면 약 26퍼센트다. 금은 그 부식의 반대편에서 명목으로 약 2배가 된다(연 7~8퍼센트, 10년 복리). 금에 폭등을 가정하지 않아도 이 격차는 자명하다. 화폐가 녹는다는 사실만으로 충분하다.

보수적으로 계산해서 좋은 점이 하나 더 있다. 실제 결과가 가정보다 나을 가능성이 높아진다는 것이다. 낮게 잡은 기대를 현실이 넘어서면 당신은 기쁜 오차를 얻는다. 반대로 높게 잡은 기대를 현실이 밑돌면 당신은 계획을 잃는다. 자산을 지키려는 사람에게는 전자의 실수가 백 배 낫다. 이것이 공학에서 말하는 '안전 계수(safety factor)'의 개념과 같다. 다리를 설계할 때 최대 하중의 두 배를 견디도록 짓는다. 예상을 빗나가도 무너지지 않는 구조가 좋은 설계다. 이 시나리오도 같은 원칙으로 세운다.

다음 전제는 이 모든 계산을 원화로 사는 한국인의 현실, 즉 환율 변수로 옮기는 일이다.

출처

금 장기 CAGR 약 8%(명목 USD) 중 하단(7~8%) 가정 사용 | 본서 3-1-2 / 우리 DB 파생 | —
금 1980~2000 하락 구간 반영(직선 상승 배제) | 우리 DB metal_usd_daily | —
1971년 이후 금 명목 CAGR 약 8.0%(53년 기준) | LBMA Gold Price 역사 데이터 파생 | —
현금 구매력 잠식(물가 2.5~3% 10년, 산식 1/(1+i)^10) | 가정 물가율·일반 산식 | —
금 $10,000·$55,000 등 폭등 전망은 외부 개인의 예측으로, 본 시나리오의 가정에서는 채택하지 않는다(b-2에서 위기 시나리오의 방향 예시로만 격리해 언급).