슈퍼사이클이란 무엇인가

요즘 시장에서 가장 많이 들리는 단어가 '슈퍼사이클'이다. 금을 사러 오는 사람도, 뉴스도, 애널리스트 보고서도 이 단어를 쓴다. 그런데 정작 이 말이 무엇을 뜻하는지 정확히 아는 사람은 드물다. 단어의 무게를 모르면 단어에 휘둘린다. 그래서 이 장의 첫 글은 정의에서 시작한다.

슈퍼사이클은 원자재 시장에서 나온 개념이다. 보통의 경기 순환은 몇 년 단위로 오르내린다. 경기가 좋으면 수요가 늘고 가격이 오르고, 공급이 따라붙으면 가격이 내려온다. 이 사이클은 짧으면 23년, 길어도 78년이다. 슈퍼사이클은 그보다 훨씬 길다. 한 세대에 걸쳐, 길게는 10년에서 20년 이상, 구조적인 수요가 가격을 떠받치는 거대한 흐름을 말한다. 핵심은 '구조적'이라는 단어에 있다. 일시적 투기 자금이 아니라, 쉽게 사라지지 않는 근본적 수요가 바닥을 받칠 때 우리는 그것을 슈퍼사이클이라 부른다.

이 개념을 원자재 분석가들이 처음 정형화한 것은 1990년대 말에서 2000년대 초다. 당시 그들은 중국의 산업화를 바라보면서 "이것은 보통의 수요 증가가 아니라 한 세대에 걸친 구조적 전환이다"라고 분석했다. 그 분석이 맞았다. 2000년대 내내 원유, 구리, 철광석, 알루미늄이 동시에 강세를 보이는 원자재 슈퍼사이클이 전개됐다. 그 흐름은 2008년 금융위기로 한 번 꺾였다가, 2010년대 초반 다시 살아났다가, 중국 경제 성장 둔화와 함께 마무리됐다. 약 15년짜리 흐름이었다.

역사에 두 번의 분명한 사례가 있다. 1970년대다. 1971년 금 태환이 끊긴 뒤 금은 온스당 35달러에서 1980년 850달러까지 치솟았다. 10년에 걸쳐 24배가 됐다. 화폐 체제 자체가 바뀌자 금이 10년에 걸쳐 재평가된 것이다. 이 상승의 엔진은 단순한 투기가 아니었다. 브레턴우즈 체제가 무너지자 금의 가치 기준이 근본적으로 흔들렸고, 시장이 새로운 균형점을 찾는 10년이었다. 두 번째는 2000년대다. 중국의 산업화가 원유·구리·철광석 같은 원자재를 빨아들이며 10년 넘는 강세장을 만들었다. 금도 이 흐름에 올라탔다. 두 경우 모두 뒤에는 '구조적 수요'라는 같은 엔진이 있었다.

그렇다면 지금 금에 슈퍼사이클이라는 말을 붙이는 것은 합당한가. 나는 그 가능성을 인정한다. 중앙은행의 금 매집, 탈달러화, AI 산업의 귀금속 수요라는 세 가지 구조적 동력이 동시에 작동하고 있기 때문이다. 그러나 한 가지를 먼저 못 박아 두겠다. 슈퍼사이클은 자연법칙이 아니다. 그것은 사후에 이름 붙는 '해석의 틀'이지, 미래를 보장하는 약속이 아니다. 1970년대가 슈퍼사이클이었다는 사실은 1990년에 와서야 분명해졌다. 한복판에 선 사람은 자기가 어디쯤 서 있는지 모른다.

슈퍼사이클이라는 단어에는 사람의 판단을 흐리는 힘이 있다. 이 단어를 들으면 사람들은 "그렇다면 지금 사야 한다"는 결론으로 직행한다. 그러나 슈퍼사이클도 구간 안에서 40~50퍼센트씩 조정을 받는다. 2008년 금융위기 당시 금은 1,011달러에서 712달러까지 30퍼센트 이상 빠졌다. 슈퍼사이클 한복판에서도 이런 급락이 온다. 흐름을 믿되 단기 진폭을 무시하면, 그 진폭이 당신을 내쫓는다.

이 장에서 나는 슈퍼사이클의 두 얼굴을 모두 보여줄 것이다. 밝은 얼굴은 구조적 수요라는 실체다. 어두운 얼굴은 그 흐름을 맹신하는 순간 찾아오는 위험이다. 둘 다 봐야 한다. 한쪽만 보는 사람은 흐름에 올라타되 구명조끼를 잊는다.

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출처

• 금 1980-01 $850 / 2000-01 $281.50 | 우리 DB metal_usd_daily | 1980-01-21 / 2000-01-04
• 1971년 금 태환 정지(브레턴우즈 종료) | 역사적 사실 | 1971-08-15
• 2008년 금 조정 구간($1,011→$712) | 우리 DB metal_usd_daily | 2008년